贸易战误伤系列之TCL多媒体（1070.HK）

今年3月份，最火热的话题莫过于“中美贸易战”。而这一战，虽然还没正式开打，但是大哥们的话语成了资本市场上一个狂风，不少跟贸易战扯上关系的票都被刷下来不少。

比如万洲国际，这个猪肉霸主，本来今年的投资逻辑是乘着美国税改优惠政策，再加上国内的养殖场因为环保政策导致需要进口的猪肉量变多，对于万洲国际来说，它无疑是一个受益者。万万没想到，这个贸易战一来，原本可以飞翔的猪被瞬间从扯了下来。

又或者敏华控股，本来兢兢业业做家具还出口到美国，业绩一直都不错，贸易战下来，它也伤了。

但是，总有例外，来看看申洲国际，它是国内最大的服装制造商，制造的衣服主要出口，但是它并没有受到贸易战的影响，原因是它的产能布局，在越南有厂，而且产能充足，贸易战来了，它可以把美国的订单放到越南的工厂加工。

所以，可以看到它的股价并没有像上面两位被刷下来，它依旧该涨的涨。

如果说申洲国际因为越南有厂，产能充足，逃过一劫，没被伤害。那么，作为国产电视机龙头的TCL多媒体，同样电视机卖到北美市场，在越南和墨西哥都有工厂，而且产能充足，目前股价仍然是趴着不动，对于这样被误伤的票，我们是不是应该寻找上车的机会了？

但是，作为乘客的我们，资本市场的车当然不能随便就上，找一辆好车，找一个好的乘车点，也是关键。那么TCL多媒体是一台好车吗？目前这个位置是不是一个好的乘车点呢？下面我们来看看吧~

一、喜欢趴着不动的国产电视机龙头

如果把TCL多媒体的股价走势拉开来看的话，可以发现它还蛮喜欢趴着不动，太久远的我们就不说了，就看这小半年的。

去年10月份，A股的TCL集团（000100.SZ）于10月12日发布集团第三季度的产品销量，第三季度LCD电视机产品销量为667.1万台，同比增长9.35%。

而2017年是国内的黑电行业处于比较低迷的状态。截至2017年8月30日，电视机产量、销量、内销、外销均同比下降10.7%、7.8%、5.5%、9.3%。而TCL多媒体不降反增，表现优于全行业平均水平。得益于此，TCL多媒体的股价也开始一路向上，但是，自11月28日发布供股公告之后，股价开始下滑，并且把之前涨的都抹没了。

 

供股是资本市场比较忌讳的，尤其是高位供股，所以供股之后，投资者对于TCL多媒体作出了抛的动作。 

至于当时为什么要供股，TCL多媒体也有作出合理的解释。2017年中报的时候说，公司的现金大约为29亿，但是仍然不够，还需要20亿左右，合起来这50亿用于将来搞大事情，搞什么大事呢？TCL多媒体在2017年12月参加格隆汇决战港股路演的时候表示，这供股募集到的20亿，首先有3.5亿用于在潼湖区（惠州）建一个智能厂房，分为两期，第一期的产能去到1500万台，第二期的产能是2000万台，合起来就是3500万台，这是一个什么概念？现在排在全球第二的LG，出货量目前只有3000万台，TCL多媒体是准备挑战第二的地位。 

另一方面，这个产能的增加也有利于集团的ODM业务发展。还有3.5亿用于研发，主要是用于一个AI2.0的研发，AI2.0是在AI1.0的基础上发展，是一种人类与机器的互动，使电视机更加地人性化，不再是过去的傻傻：播XX节目。它能够发挥去猜想它的主人需要什么，相当于有个好朋友跟你互动。 

还有用于重组并购，大概7.5亿会用来并购及成立合资公司，但是这里面TCL的bug就在于可能出手没有那么阔绰，但是胜在有足够的海外购买经验。

供股之后一段时间，毕竟有着靓丽的业绩支撑，TCL多媒体在1月初触底反弹，但是涨了没多久，今年2月份，资本市场整体回调，TCL多媒体也不能幸免，随着大流跌了一波，目前股价又是趴着不动。

二、中国电视机市场疲软，TCL为何仍能躺着赚钱？ 

股价趴着不动不是最可怕的，最可怕的是一家企业的经营业绩趴着不动，但对于TCL多媒体来说，后者这样的情况是不存在的。

2017年，全球LCD电视机市场出货量疲软，根据IHS Technology数据显示，2017年同比下滑幅度为3.6%，而TCL多媒体集团的LCD电视机2017年销量为2323万台，同比增长16.4%，完全优于行业水平。

笔者认为原因有： 

1、海外市场发力 

面对低迷的国内市场，TCL为何能够跑赢同行业，主要原因是TCL的海外业务带来的。

TCL多媒体于2017年全年的LCD电视机销量达到2323万台，同比增长16.4%，创五年最高升幅，并且超额完成2200万台销售目标。 

而这2300万的突破，也是海外市场增长带来的，其中北美市场的销量更是翻了1.3倍。我们可以看到中国市场的销量是同比下降2.7%，而海外市场的总体销量同比增长33.5%。

我们从下图可以看到，TCL海外市场销售额占总营收的比例是逐年上升的，到了2017年，TCL海外市场销售额占比已经去到51%了。

2017年，TCL电视机总销量为2323万台，同比增加16.4%，但是国内市场的电视机销量是同比下降了2.7%去到916万台，所以这个总销量的增长，主要是由海外市场的快速拓展所带来的。2017年，海外市场的销量增速同比大幅提升33.5%至1407万台。

下图是国产电视机前三品牌的出口市占率，我们可以看到TCL的市场率一直都跑赢同行业的创维以及海信。根据IHS Technology及公司出货量最新的数据显示，TCL多媒体在2017年全球LCD电视机市场占有率为10.9%，名列第三。  

2、国内市场靠提价取胜

下图是TCL在国内的电视机销量，我们可以看到2017年销量916万台，同比下滑2.7%，但明显好于行业平均下滑8.1%。

根据中怡康数据，2017年电视机行业平均售价同比提升13.9%，TCL多媒体集团LCD电视机平均售价以人民币计算同比提升15.6%。因为这个提价，所以就算TCL多媒体2017年国内市场销量同比下降2.7%,但是营业额却有2.3%的增长。